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美元汇率下跌的背后
日期：1999-08-10
【新税网北京08/10/99信息】 最近，美元对日元和欧元汇率持续下跌，
引起了国际社会的普遍关注。据报道，日本银行为了阻止日元对美元汇率上升，
从6月初到7月底对外汇市场至少进行了6次干预。与此同时，虽然美国新任财长
萨默斯坚称，坚挺的美元符合美国的利益，但迄今为止未见美国政府采取任何推
动美元汇率回升的行动。
分析家们认为，美国对美元汇率下跌采取观望态度主要出于以下两方面的考
虑。第一，这次美元对日元和欧元汇率的下跌基本上属于正常的市场波动。一国
的汇率除了取决于本国的经济基本情况外，还受到市场上这种货币的供求状况等
多种因素的影响。1997年亚洲金融危机爆发后，大量外国资本到美国寻求避风港。
据美国商务部统计，1994年外国人购买的美国股票、公司债券和其它非国库券证
券为570亿美元，1997年激增到1970亿美元，去年进一步上升到2280亿美元。外
资的大量流入推动了美元汇率上涨和美国利率下跌，对于促进美国经济增长和遏
止通货膨胀发挥了重要作用。据国际货币基金组织统计，今年头5个月，美元的
实际有效汇率上升了5．5％。但近几个月来，日本和亚洲其它受金融危机打击
的国家经济开始复苏，欧盟经济也出现了增长速度可能加快的势头，部分外国
资本开始撤出美国转向日本和西欧。国际货币基金组织和许多市场分析家认为，
这是导致近期美元对日元和欧元汇率下跌的主要原因。
第二，美元汇率下跌有利于美国增加出口和缩小经常项目逆差。受亚洲金融
危机的影响，去年美国的出口增长缓慢，而进口大幅上升，致使对外贸易和经常
项目逆差大幅增加。去年经常项目逆差达2334亿美元，比1997年增加了50．4％。
今年第一季度的经常项目逆差已达到相当于美国国内生产总值的3．5％。按今年
头几个月的贸易逆差增长势头，到今年年底美国的经常项目逆差占国内生产总值
的比重将突破4％。一些分析家指出，1985年美国的经常项目逆差占国内生产总
值的比重曾达到创纪录的3．6％，随后美元汇率就开始大幅下跌。一般而言，外
国人在向美国出口商品和服务时只要愿意接受美元并且将美元投资于美国的股票
和债券，外贸逆差就不会对美国经济造成威胁。但随着外国人手中积聚的美国资
产越来越多，他们突然大规模地抛售美国资产的可能性也日益增大，一旦发生这
种情况，美国的股市和债市将暴跌，美国消费者的信心将受到严重打击。因此，
许多分析家都把经常项目逆差持续扩大列为美国经济的严重隐患之一。从缩小经
常项目逆差并消除美国经济的这一隐患的角度来看，美元汇率适度调整，对于美
国乃至世界经济都应该是利大于弊。
目前，美国经济的基本情况依然比较健康，特别是1999财政年度联邦政府的
预算盈余将继续增加，因此美元汇率发生暴跌的可能性很小。国际货币基金组织
日前呼吁美国政府继续执行稳健的宏观经济政策，以确保美元汇率的调整有序地
进行。萨默斯4日在接受英国广播公司电视采访时说：“我们的汇率政策多年来
是一贯的，那就是坚挺的美元非常符合美国的利益。”他强调，美国的外汇政策
没有变。一些分析家认为，这表明只要美元汇率出现暴跌，美国随时将会入市干
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