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亚洲经济：没有改革的复苏
日期：1999-08-09
【新税网北京08/09/99信息】 近期有迹象表明，大量的外国资金又开
始回流到东亚地区。从韩国到马来西亚，亚洲的经济已在慢慢地开始走出去年陷
入的困境，该地区的股市指数开始反弹到经济危机前的水平。外国投资商今年上
半年从这一地区(日本除外)的股市中赚取了40％利润。此一时期，大胆者竟然从
日本一些不通过交易所直接售给顾客的市场中，使自己投入的资金成倍增长地回
到自己的腰包。
但是，在尚未细看华尔街的研究报告“亚洲伟大的复苏”之前，人们最好仔
细地想一想，亚洲正在经历的这场复苏，但到底是一种什么样的复苏。假如看了
近期报纸的一些头条，人们一定会感到惊讶不已。在韩国，政府为了拯救大宇集
团竟发行了570亿的国债，以致该国股市指数暴跌11％，两天后才恢复正常。在
东京，政府也暗示经过今年首季的扩张之后，日本经济在第二季度可能又要衰退。
刚有起色的亚洲经济复苏，怎么会突然遭到意外的打击呢?原因很简单，在
这些国家里，目前的这种复苏并不可靠，而且全球基金的急速回流，正在消磨这
些国家的改革锐气。更令人担忧的是，亚洲地区目前仍然缺乏一种成熟周全的机
制，本来政府依靠这种机制可以熟练地控制资金，以免引发另一场经济危机。
挥霍无度
在亚洲，几乎所有的股市指数激增及经济扩张，都是靠政府加大财政赤字开
支而达到的。因为这种国民生产总值的增加，是通过贸易来弥补投资的不足以及
资金的迅速回笼。当然，全球一些产品(如电脑存储器)的坚挺价格，以及人们重
新实行奢华的消费方式，也帮了大忙。简而言之，这时，什么东西都比不上凯恩
斯的刺激消费理论了。据透露，去年亚洲发生经济危机时，印度尼西亚、马来西
亚、菲律宾、韩国和泰国等国家的短期利率平均下降7.3个百分点。
与此同时，这些国家——90年代早期其财政预算收支平衡，甚至有剩余的国
家，现在却成为肆意挥霍的浪费者。有经济学专家预测，在5个陷入经济危机的亚
洲国家中，他们的财政预算赤字平均约占这些国家2000年国民经济总产量的5％
－6％。今年这些国家股市反弹后的增值以及经济的增长，大约有80％得益于政
府的投资刺激。德国银行估计，如果把政府稳定银行的开销算在内，泰国明年的
公共赤字会急剧暴涨，将达到其国内生产总值的8.5％。
狂热执迷
无论是泰国今年经济增长2％的宏伟目标，还是韩国增长8％的鲁莽表态，“
充满活力”的亚洲经济，现已经吸引了全球的投资狂。在1997年和1998年里，
外国贷款者和直接投资者卷走大约430亿美元的资本，匆匆逃离经济危机中的亚
洲国家。今天，就在外国银行贷款情势低迷之时，大量的股市投资者却回到了亚
洲市场。
如果把香港、新加坡和台湾也算在内的话，有人估算，这些国家及地区可筹
集300亿美元的外来资金。日本股市每月可吸进100亿美元的资金。日本金融专家
认为，投资者的这股热情并不代表他们对亚洲经济充满长远的信心。“这是电脑
化的资本主义。”人们清楚地记得，流入的这些资金随意性很大，而且随时会跑
得无影无踪。
不幸的是，旨在使亚洲经济复苏能持续发展下去的经济体制改革及结构调整，
现正被拖延搁浅，甚至有可能倒退。例如，在泰国不良贷款占银行贷款的48％，
比去年夏天的数字还要高。在印度尼西亚，这个数字更高，达60％。如果亚洲这
些国家的问题仍得不到解决的话，股市中的大盈利，从经济学上讲，是很难站得
住脚的——弄不好，还会导致股市的崩盘。
自从1997年起，韩国就开始出现经济危机，但一直以来政府几乎拿不出有效
的措施去解决实际困难。今年大宇集团出现的窘境就是一个明显的例子。在政府
的重压下，大宇集团在今年早些时候答应廉价出售造船厂、电子产品商店、宾馆
和其它一些缺乏竞争力的副业。然而，在出售这些资产时，由于作价不合理，到
资产重组时，发现他们的财产相对地缩了水。这时的大宇集团几乎到了无法履行
协议的状况，政府银行不得不为此背上160亿美元的债务。
继1998年受阻后，韩国金大中总统发动的这场改革在其它地方也四处碰壁。
政府无法向外国买方拍卖两家破产的银行。此外，政府计划成立共同基金，从而
可以筹集新的资金，而改革派试图取消大企业集团利用这笔基金的权力，不过，
改革派这种举措最终受到了大企业集团的挑战。
出于爱国主义的表现，韩国现代、三星等大企业集团纷纷通过成立“投资韩
国基金会”，筹集到逾100亿美元的资金。自3月份起，这些基金注入企业后，韩
国的股市才激增79％，但这条路走得太慢、太久。
在东南亚，情形也差不多。马来西亚总理马哈蒂尔动用了国家为数不多的优
质公司的资产和共同基金，专门清除银行不良债权，全力支持“构想拙劣”的工
业计划，如建立民族汽车工业。泰国出售不良银行的计划也落空。泰国总理川立
派的经济顾问阿蓬表示：“由于出现复苏的迹象，人们对改革的期望似乎不那么
热切了。”
同亚洲的清理整顿相反，90年代中期，拉丁美洲出现经济危机，阿根廷、智
利和秘鲁均让外国投资者接管了大约一半的金融机构。而在亚洲，经济危机之后
两年多的时间里，几乎很少有银行被外国接管。另外，在亚洲，银行的借贷总是
看面子、看人情，而不是基于严格的风险投资分析，这种不好的习惯仍没改变。
尽管亚洲外贸出口出现了反弹，如泰国、马来西亚增加了4％，韩国增加了8.
5％，但并没有给人留下很深的印象。这些增长速度也远远低于90年代初以两位
数增长的出口速度。而且能达到这个数字，主要还是由于一些周期性的因素促成
的，如电脑需求的增长、贬值的货币，而并不是真正的效益增长。因此，这种复
苏的基础并不牢固可靠；相反，从某种意义上说，它甚至有些太迅捷、太快、太
戏剧性，致使一些意义深远的结构性调整，没来得及进行。
(未完待续) |
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