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研究:经济增速下滑致企业财务风险加大
日期：2013-07-11
“2013年是中国上市公司总体财务安全状况近5年中最差的一年，上市公司财务安全形势相当严峻。”商务部研究院信用评级与认证中心日前（8日讯）发布的《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》，对我国上市公司财务状况发出警告。
该报告分析称，近3年来，中国非金融类上市公司财务安全总指数（即FSI总指数）一直呈现下降趋势，反映出2013年中国宏观经济将面临调整，实体经济出现的经营和财务困难不容忽视，企业财务风险进一步加大，应引起国家和有关部门重视。
上市公司财务风险增加未来退市数量将上升
报告对全部2230家中国非金融类上市公司2008年－2012年财务数据，采用Themis纯定量异常值评级模型进行了系统分析。结果显示，有超过1/4的非金融类上市公司财务状况出现风险或高风险。
从中国非金融类上市公司总体财务安全指标分析，相对整体营业规模，我国上市公司的总体资产规模较大，资产存在一定泡沫化。这种现象在2010年和2011年更为突出，目前趋于好转。资产泡沫化是发生系统性风险的重要参考指标，从这个指标看，我国上市公司总体资产泡沫化正在好转。
从成本指标看，我国上市公司总体成本上升速度较快，成本成为吞噬企业利润的主要原因。此外，实物性资产周转仍然存在异常，其中，固定资产周转变化度更为异常，说明固定资产投资过大，固定资产投资回报率很低。同时，大量上市公司借款效率普遍低下，借款被用于各种不能产生销售的无效环节中，对销售的贡献度很小。
商务部研究院信用管理部副主任蒲小雷介绍说，Themis评级模型对发达国家企业财务安全提前一年以上预警准确率为92%左右，是目前预警准确率最高的评级模型之一。按照这一模型分析的结果，2013年中国上市公司FSI总指数降至近5年来新低，反映出企业财务风险进一步加大。
“这表明，当前中国上市公司优秀企业的总体数量在减少，存在风险的上市公司数量正在增加。鉴于中国证券监管机构已经大力推动退市制度，已有财务风险的上市公司将面临更为严格的审查，今后数年中国上市公司退市数量和比例将快速增加。”蒲小雷说。
不过，他也表示，总体上我国上市公司财务安全状况尚在可控范围，预计不会出现重大系统性财务风险。
主板上市公司FSI指数下滑创业板市场财务安全堪忧
根据我国实体经济上市公司所在不同市场以及行业（地区）的财务安全状况来看，主板上市公司的财务安全指数在下降，其财务风险高于中小企业板和创业板。
值得注意的是，与监管当局和投资者普遍认为的主板上市公司经营状况和财务状况好于中小板和创业板、主板上市公司更安全的观念相反，近5年来上市公司FSI主板指数低于同期FSI总指数。
报告分析指出，2009年-2012年，非金融类上市公司FSI主板指数基本处于持平或上升状态，这说明2008年国际金融危机爆发后，特别是我国2009年经济和金融刺激政策实施以来，主板上市公司并未受到金融危机影响，在FSI总指数连年下降的情况下，FSI主板指数2011年和2012年连续两年逆势上升，说明主板上市公司是我国经济刺激政策的主要受益者，2009年以后经济和金融刺激政策红利主要给予了主板的大型国有企业。
但这一情况在2013年发生改变，FSI主板指数同比下降了54.19个基点，与上市公司FSI总指数降幅持平。这说明主板上市公司独享的政策红利已经走到尽头，2013年主板上市公司财务安全状况也开始下滑。
相比较而言，2013年财务安全状况最好、表现最为稳健的是中小板市场。从总体情况看，中小板各项财务安全指标中除存在借款使用效率、无形资产和成本几个异常指标外，多数指标正常。虽然FSI中小板指数呈现出快速下降的趋势，但中小板的总体财务安全程度仍优于其他两个分市场，目前中小板市场仍然是我国资本市场中最安全的投资市场。
此外，2013年FSI创业板指数同比下降了124.4个基点，降幅为-2.28%，其财务安全质量远远低于3年前水平。报告认为，创业板已经成为证券投资市场高风险区域。如果财务安全状况进一步下滑，创业板市场财务安全前景堪忧。
财务风险越大粉饰嫌疑越高房地产行业财务安全两极分化
该报告分析发现，在2230家样本中，有766家上市公司存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本上市公司的34.35%。其中房地产业存在财务报表粉饰嫌疑的上市公司最为密集，达到96家，占行业上市公司总家数的74.42%。
存在财务报表粉饰嫌疑、同时又存在财务风险的上市公司数量为306家，占所有存在财务风险上市公司总数的一半。这说明由于面临股价、监管和退市等压力，越是财务风险大的上市公司，其财务报表粉饰的动机和意愿越强烈，出现财务报表粉饰的可能性越高。
另外，报告对三大产业FSI指数分析得出结论，FSI第一产业指数在经过2011年和2012年连续两年的下降之后，2013年较快回升，财务安全状况好转，反映出第一产业整体出现回暖；而FSI第二产业指数近两年连续快速下降，说明2013年工业制造业总体财务安全状况较为严峻并影响了宏观经济走势；而FSI第三产业指数则在连续两年下滑后，于2013年出现小幅上升，第三产业整体稳定。
特别需要指出的是，房地产业上市公司是所有行业中财务安全两极分化最严重的行业。少数优秀房地产公司财务安全状况极佳，但大多数中小房地产公司步履维艰，财务风险极大。在2012年的三个季度里，FSI房地产指数曾出现2000多点上下巨大波动，反映了该行业的财务不确定性和政策导向性。 |
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