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柳暗花明还是山穷水尽 新疆一级半市场困局待破
日期：2004-07-05
内部股权证的转让曾经让一批投资者暴富。
哪里有财富，哪里就有诱惑。面对巨大的差价，诞生了一批专门从事股权证转让的股民。
《新世纪商报》独家调查报道，将为广大投资者揭开一级半市场的神秘面纱。
2004年5月12日，新疆证监局在各大媒体发布的一则通告，再度让敏感的投资者愈加紧张。
该通告主要是提醒投资者在合法证券公司从事证券交易。其中有一条尤为重要：投资者在非法场合代理买卖非上市公司股票不受法律法规保护。
5月13日，新疆证监局的相关人士告诉记者：“我们虽然发布了股民防范非法证券经营的通知，但目前我们还没有发现新疆地区有非法的证券期货交易。”
这突如其来的通告，却让一些投资者惶惶不安，因为新疆的老股民中有很多都握有内部股权证。
从事证券咨询业务的李先生，开始不断接到股民的电话询问：持有的内部股权证是否合法？手中的股权证应该怎么办？一级半市场的存在和此次通告是否有直接关系？
一级半市场，顾名思义，介于一级发行市场与二级交易市场之间。民间买卖交易还没有上市的股票，以及股权证或上市公司尚未交易的内部职工股。
暗潮涌动
《新世纪商报》记者对于此事，进行了深入的跟踪调查。在场外进行股权转让与交易的主要是8家公司的内部股权证，其中交易最为活跃的是：金新、金魁、银河、中新和集装箱。而这个市场被业内人士称为一级半市场。
一级半市场，顾名思义，介于一级发行市场与二级交易市场之间。民间买卖交易还没有上市的股票，以及股权证或上市公司尚未交易的内部职工股。
目前这8家公司的股权均托管于新疆证券登记公司。新疆证券登记公司工作人员介绍，股权虽然托管于此，但登记公司只负责托管、过户，而没有进行交易。所以在此托管的股票只有过户时的股数，而没有价格。
民间持有内部股权证的人，在股民人数中占了不少一部分。尤其以老营业部平安证券和新疆证券为多。
然而，中国证监会1998年发布10号文件清理整顿柜台交易的规定，1998年年底统一取消了全国各地的内部股（柜台）交易市场。
所以寻求内部股权证的流动性就成了必然。
取而代之柜台交易的是私人之间的转让，有的人成了专门从事挣取差价的人，也有的人长期握之，等待上市。
在一级半市场暴富
内部股权证的转让曾经暴富过一批投资者。
在二级市场上上市的宏源证券、新疆众和、友好集团、啤酒花、汇通水利、新疆屯河、特变电工、天山纺织这些公司的内部股权证都曾在场外交易过。公司上市后，股票价格飙升，进行此类股权证投资的股民也由此挣了不少真金白银。
哪里有财富，哪里就有诱惑。面对巨大的差价，诞生了一批专门从事股权证转让的股民。
有的人赚得盆满钵溢，有的人赔得稀里糊涂。财富从一些人的口袋里转到了另一些人的口袋里。
一位持有银河内部股权证的股民说：“我2001年购买时的价格为1.8元，而现在价格只为0.4元，由于一直也没有好价格，我始终没有出手。”这位股民同时表示，对于银河公司的状况一无所知。
记者从各证券营业部投资者中了解到，一级半市场股价最高时期也是二级市场股价最繁荣的时期。一级半市场的价格随着二级市场股价的波动而波动。
市场上现在流通的各股权证价格差距较大，其中新峰和财苑价格较高，在3元到4元之间，金新信托在2元附近，而金魁、集装箱则在1元以下。
这几个内部股权证的价格，基本与企业基本面相吻合。
8家公司构成交易主体
1989年以来，自治区先后成立了17家定向募集股份有限公司，其中有9家已经上市，还有8家未上市。这8家未上市公司的内部股权证就构成了如今一级半市场的交易主体。
目前这8家公司的经营良莠不齐。
根据自治区体制改革委员会的一份统计材料显示，经营最好的公司当属新疆新峰股份有限公司，这家公司一直被当成最有可能上市的一家公司。
新峰股份是经自治区政府批准设立的第一家定向募集股份公司，公司经营的业绩年年攀升，然而公司的第一大股东中国石油天然气股份有限公司已在海外上市。所以，新峰股份的上市也已遥遥无期。
其次的金新信托经营也较好，96-97年曾经送配过10送6股，98-99年曾送配过10送8.79股。2002年又进行了10送0.40元（含税）的分配方案。目前公司的内部职工股已有9600万股，占到总股本的12%。
据金新信托工作人员透露：短时期内金新信托不可能上市。不过，记者从场外交易中了解到，金新信托的目前转让价是1.80元附近，虽然价格低于新峰和财苑，但其在市场中的口碑最好。
财苑的价格在场外定位也较高。该公司成立于1993年，其主要业务为信息技术和软件。公司2002年和2003年各进行过10股送0.20元的送配方案。
联达公司是新疆唯一一家生产铬盐系列产品的企业。联达公司告诉记者：公司生产的铬盐是皮革的重要原料。目前公司的内部职工股为550万股，公司只在2003年进行过一次10送0.19元的红利分配方案。多来以来，联达公司都没有能够进行股本送配。
新疆银河（集团）股份有限公司是在1992年11月，经自治区建设厅、土地局等部门联合发起设立。公司先后组建了21个子公司，经营却差强人意。至2003年公司尚余16个子公司，其中持续经营的只有4个，自行歇业的子公司有7个，实际出资未到位的子公司有4个。从2003年起，公司便开始对管理层进行整顿，公司正在积极寻找出路。新疆金魁股份有限公司通过资产重组，目前成为新疆长青葡萄股份有限公司，公司已走出困境。
新疆中新集团股份有限公司、新疆集信保税仓储股份有限公司还在寻找重组的方案。
不幸的是，这几家公司在短时期内上市的可能性极小。因为，至少在今年拟上市公司的行列中，没有出现这几家公司的身影。有几家公司的经营业绩和负利润率，已限制了其上市的可能。
有专家指出，持有新疆这8家公司内部股权证的股民们，无论何时转让，还是需要看好公司最基本的经营情况。
一级半市场走向何方？
《公司法》第一百四十四条规定，股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行。而一级半市场绝大多数交易是在场外进行，这自然是违法的。
但这8家公司却有着内部股权证转让的需要，历史遗留问题如何解决？目前国家还没有出台相关的法律法规。
这8家公司的内部股权证将来走向何方？记者采访了自治区人民政府专家顾问、高级经济师全秉中。全秉中对一级半市场的走向做了如下建议：首先，在国家并未出台相关法规法律之前，未上市公司股票可以先托管于联合产权交易所；其次，在国家逐步完善和发展三板市场之后，未上市公司股票可以合法交易；最后，在建立柜台交易以后，要不断完善柜台交易。
全秉中说，存在问题的不仅仅是8家公司的遗留问题，而是中国庞大的股份制公司的股权转让市场。中国上市交易的股票只有1300多家，中国的股份制公司有25000多家，有大量的公司的股权都不能产生合理流动，而股权的流动和扩张性是股份公司的本质，所以，中国应该发展自己的三板市场。
在内地，已有产权交易所涵盖了此项业务。有的地区有股权托管中心，有关的股权转让交易一直在有序进行。虽然没有政策出台支持，也并未有政策反对，一切都显得较为模糊。
在美国，三板市场是一个比二板以及创业板大几十倍的市场，由各地州组织监管。三板市场对于美国经济起到了推波助澜的作用。然而，中国一直未有完整的三板市场。
从二级市场上退下来的十几个公司的股票，便组成了中国的三板市场。还有许多股份公司的股权托管是在工商局，所以政策法规的尽快完善是当务之急。
对于一级半市场，一直以来存在很多争议。有的主张取缔，其原因是一级半市场过于混乱，产生了欺诈行为，影响资本市场的稳定发展；有的主张治理，因为一级半市场毕竟有其存在的合理性，并且促进了资本市场的发展。从《新世纪商报》的调查中看出，没有上市的这几只股票，上二板，短时期内的可能性不大。上三板，需要政策法规的进一步完善许可。
有专家指出，一级半市场有三种发展方向：一是目前先托管于新疆联合产权交易所，并由其负责交易。也许产权交易所就是一级半市场的最终归宿。二是公司回购。对于回购，需要公司良好的经营和充足的财力，部分公司显然没有回购的可能。三是转债券。然而中国的债券市场比股票市场更弱，规模更小，债券市场还需快速发展。
有关部门的高层表示，不论一级半市场如何治理，都会首先保护投资者的利益。 |
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