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美国货币政策走向令人关注
日期：1999-06-29
【新税网北京06/29/99信息】 国际金融信息报消息，美国货币政策走
向及国际货币市场利差结构的预期动向成为上周整个国际金融市场的核心。在普
遍认为美国面临通货膨胀压力的背景下，也许是期望国际市场至少是部分地提前
消化美国联邦储备委员会可能提高利率所带来的巨大冲击，或者是公开市场委员
会确实举旗不定而期望看看市场会有何反应，格林斯潘及其同僚们，不管是提倡、
赞成还是反对，已经早早直接或间接地表述了他们的看法，尽管此次讨论酝酿中
的美国利率调整主要侧重在解决美国的内部均衡问题，但这一段时间其对国际金
融市场的影响又再次证明，在当前的国际金融市场，究竟谁是真正的执牛耳者。
周三，英格兰银行公布的6月份货币政策委员会会议记录透露出英国可能相
反的货币政策操作走向，即为刺激英国走在负增长边缘（1999年第一季度增长
率0.7%，高于原先预计的6%）徘徊的经济，英国央行有可能降低利率。国际金
融市场，特别是国际汇市迅即作出了反应：近期跌跌涨涨、前景一直让人捉摸不
透的英镑受压跌到了21个月以来相对于美元的最低点：1.5760美元，以致把刚刚
好不容易稍有抬头的欧元也拖进了跌势。
值得注意的是，即使英国央行如许多市场投资者预测的那样只可能会在今年
9月份之后才真正降息（三个月英镑利率期货行市与同期拆借利率行市几乎相等），
但美国单方面货币政策操作下的美元利率和英镑利率反向走势很有可能对国际货
币市场乃至整个金融市场带来深远的影响。因为如果美联储有如人们普遍预期的
那样降低利率达四分之一个百分点或以上，那么，自1987年以来长期稳定的英美
间顺向利差局面将被改变——利差的消失甚至出现逆向利差，这将使长期来英镑
被作为相对稳定的较高储蓄收益货币的形象遭到严重破坏。结果我们自然可以想
象，即在国际货币市场已经出现的、大多以卖出英镑兑进美元为交易的资本流向，
这也是上周英镑总体走低的重要原因之一。不过，因为市场普遍认为英国的新一
轮降息不可能发生在近期，因此，即使受宏观经济面不佳、美元利息收益上升及
美元看跌因素的影响，英镑不会在一个月乃至更长些的时间内出现如欧元那般令
人尴尬的颓势。
尽管美联储的降息与否有望在本周二、三终见分晓，但有人认为市场已经在
这几周部分地消化了这一不完全信息，至少是投机者已经做好了准备。日本中央
银行上周一对市场美元兑日元汇率的第四次干预，表明了日本保卫其尚未证实的
经济复苏势头的坚定决心和强硬立场。尽管日本政府的入市并未在前周末的八国
首脑会议及其后公布的“1999年科隆宣言”中得到公开的支持，但西方七国也确
实期望日本能在亚洲复苏的黎明之中起中坚作用，同时强调了通过各国国内政策
和国际合作来促进全球金融稳定的现实意义。从这个意义上说，连续数周国际汇
市投机资金对美、日元汇率的炒作在日本强大的外汇储备威慑及日本政府的强力
阻截下似乎在上周暂时告退了下来，日元也终于回到120上下的目标区。当然，
本周将很可能是决定美元是否显著走低并抵消日本政府市场干预效果的关键一周。
上周欧元在国际汇市的表现尽管不唱主角，但也颇有戏剧性。尽管英镑的下
跌和普罗迪的惊人出语曾经一度把欧元打回到1.03，但市场较量的结果，欧洲央
行前周首次直接干预的后续效果及宣称利率保持不变、德法两国经济的改善端倪
及核心国央行行长们对欧元的鼓吹打气等有利欧元的消息使其对美元的汇率在25
日终于稳固在1.04的价位。也许本周美元的走势能再拉它一把，以挽回一点欧洲
经济货币联盟的面子。
上周美元利率预期效应的最显著市场表现恐怕莫过于资本市场了。受联储提
息传言影响，美国股市债市双双下降，并相应传导至全球各主要资本市场。因本
周美元资产所遇汇率风险颇大，若果然提息，相信美元卖压将进一步冲击全球股
市债市，相当游资将权衡资产收益率及各主要货币汇率走向而调整结构，估计会
有相当增量流出美国，进入欧洲。汇市有可能是美元、英镑下挫，欧元及成员欧
币略升，日元重上，除非日本央行第五次入市。 |
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