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美国经济繁荣背后的两大隐忧
日期：1999-06-28
【新税网北京06/28/99信息】 美国经济持续增长已进入第九个年头，
还出现少有的低失业率，低通胀率，及３０年来的首次财政平衡。但美国经济繁
荣背后也隐藏着两大危机的阴影。
一、股市崩盘的危险
１、美国股市存在严重的超买现象。股市步步高涨，是美国经济中的一个突
出表现。近年来，其证券市场整体市盈率超过了３０倍，道指的飞升更是明显，
创历史之最。道指突破１０００点，用去７６年，升至２０００点，又花去１５
年，而今年来，突破万点大关后，再长１０００点，仅用３５天时间。股市的猛
涨已严重脱离经济实际，以１９９０年作为基期，１９９８年工业股票的市价为
３８５．１７，而同期工业生产指数则为１３２．８。标准普尔指数的升幅中，
也仅有２０％与公司利润有关。从中我们可以看出，美股市超买现象比较严重，
继续发展下去，易造成股市崩盘。
２、科技股风险大。美国科技股已成为全球最大的泡沫，许多并不起眼的科
技企业，股价是每股盈利的７０倍。生产电话设备的朗讯公司自１９９６年上市
以来，股价从１３．５美元上升到１９９９年的１２０美元，而其销售收入仅由
１９９５年末的２００亿上升到１９９８年末的３００亿美元。网络服务商更甚
，雅虎自１９９６年上市以来，股价已攀升了２３倍，资料表明，其股票市值与
每股收益比率高达３００多。走高的科技股能否维持，关键是公司收益如何，而
对于网络、电讯等高科技企业，只有不断创新，才会在竞争日益激烈的市场上保
持高收益，但高科技的高风险性也是难于回避的。同时，正如美一科技公司的研
究人员所说，美国信息科技市场已渐趋成熟和饱和，不可能再有高速增长了。科
技股的走向使股市蕴涵风险。
３、企业并购增加了股市泡沫成份。９０年代中期掀起了一股企业并购风潮，
由于并购交易多采用股票互换方式进行，股市受到推动。另外，对于新成立企业
的预期较好，也带动股市走高。
美股市若出现崩盘，将给美国经济带来连锁反应。首先是广大股民的股票资
产严重受损。由于美国近２／３的国民持有股票，股票财产占美国人家庭财产的
２５％，“财富效应”的负面作用会把消费推向低迷。其次，企业的资产将遭受
损失，投资出现下降，失业将增加。最后，消费和投资的下降将影响美国持续多
年的增长。
二、通货膨胀的危险
１、美国目前存在大笔经常项目赤字，这是造成美元下跌，引发通货膨胀的
潜在因素。１９９８年美国的经常项目赤字达２３３４亿美元，比１９９７年激
增５０．４％。由于东亚国家需求仍不旺盛，欧盟与美发生贸易摩擦，而它们又
是美国的主要出口市场，这使得美国出口出现了１３年来的首次下降。到美旅游
的人数减少，使美国旅游服务贸易盈余出现大幅下降。由于欧洲目前并不稳定、
亚洲经济有待恢复，上述资本又以投资的形式流回美国，１９９８年，仅外国投
资商购买美国公司价值就达２３４０亿美元，远高于１９９７年的６５０亿美元。
资本的这种流向维持了美元目前相对于欧元、日元的坚挺。但随着欧、亚经济的
好转，资本从追求利润、安全起见，必然从美回撤。欧元迟早要发挥其作用，呈
现应有的强势，欧美两大货币之间的实力调整，终将发生。因此，美元汇率将有
所波动，也存在出现意外贬值的可能。另外，欧佩克石油“限产保价”，也将打
破美国一个时期以来对石油等的进口优势。届时，能源价格上涨很有可能成为美
国内价格普遍走高的起点。
２、通货膨胀还受到来自劳动力市场的压力。美国失业率持续下降，自１９
９８年４月以来，一直保持在５％以下，致使劳动力市场出现短缺，尤其是具有
高技术的工人严重匮乏。目前，旅游服务业也出现季节性人手短缺现象。在利率
持续走低的情况下，劳动力市场的供不应求可能导致工资上涨，劳动力成本的上
升会带动整个生产成本上升，容易引发“工资推动”型的通货膨胀。 |
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