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美国股市的繁荣与隐忧
日期：1999-09-16
【新税网北京09/16/99信息】 从5月10日至9月10日，华尔街股市最具
代表性的道-琼斯30种工业股票平均价格指数有41个交易日上扬，累计升幅为346
8．21点，另有46个交易日下跌，累计跌幅为3471．37点。虽然股市跌涨不定，
但两项相抵后，该指数在4个月中仅略跌3．16点。
决定美国股市走势的首要因素是美国经济的强劲增长。目前美国经济已实现
了连续8年的持续增长，并迈入了第九个增长年头。去年美国经济的增长率为3．
9％。今年第一季度和第二季度仍然保持了增长。与此同时，国内失业率和通货
膨胀率都维持在一个较低的水平。美国经济的高增长、低通胀增强了投资者的信
心，推动了美国股市的上涨。
在世界经济普遍不太景气的情况下，大量国际游资纷纷涌向美国。由于亚洲
国家经济复苏缓慢、欧洲经济低迷及欧元呈现弱势，这使得国际资本流入美国的
势头仍有增无减。这些涌入美国的国际游资中相当大的一部分被投向股票市场，
从而带动了美国股市的全面上扬。
美国国内个人和家庭投资的加入进一步推动了股市的上涨。股市的巨大收益
使得越来越多的个人和家庭将其资金转向股票市场，股市已成为许多美国人进行
投资的首要选择。去年美国有48％的家庭购买股票，股票已占美国家庭资产的2
5％，创二战以来的最高纪录。目前一般的美国家庭1／4以上的财产在股市，1／
2以上的金融资产为股票。据美联储今年3月12日公布的一份资料说，到1998年
底，美国家庭拥有的证券市值达到10．8万亿美元，这个数字与两年前相比增加
了7．2万亿美元。
此外，今年以来美国大公司之间的兼并和重组频繁发生，企业间的购并风潮
以及上市公司的回购之风盛行，这也导致了股票价格的上升，直接推动着股市的
上涨。然而应该看到的是，美国股市也隐藏着一些制约因素。
美国股市的上涨与企业利润的增长不成比例，公司股价的增长速度远远大于
公司的盈利水平。据4月5日出版的美国《财富》杂志统计，去年美国500家最大
公司的总利润减少了1．8％，出现了7年来的首次下降。按照目前股价的上涨幅
度，上市公司的盈利必须要成倍增长才能与之相匹配。虽然今年第一季度上市公
司的盈利有较大幅度增长，但与其股价的上涨程度相比，仍然相形见绌。
美国股市的网络和科技股中存在着严重的泡沫。投资者出于高额回报的预期，
纷纷购买这些公司的股票，使科技和网络股的股价飞涨。据估计，美国股市中网
络和科技股的平均泡沫成分在25％-30％左右。
再次，当前美国股市的繁荣在相当程度上有赖于国际游资的入市烘托。国际
游资出于逐利本能有着极强的投机性和流动性。一旦美国国内经济政策调整或亚
洲国家经济复苏和欧元走强等内外因素发生变化，国际游资就有可能迅速抽逃资
金，从而导致美国股市大幅下挫。
美联储主席格林斯潘最近发表了两次讲话，一次是对股价过高继续表示担心，
指出联储有必要密切注视股市走向。这被投资者视为联储将会在今年第三次提高
利率的信号。另一次讲话则是强调信息技术会带动美国经济持续增长，希望投资
者对美国经济和股市继续抱有信心。这两次讲话表明，格林斯潘一方面希望股市
降温以防通胀抬头，一方面又要使股市继续适度增长，以防股市大落，累及经济
增长的成果。 |
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