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日元汇率居高不下原因何在
日期：1999-09-28
【新税网北京09/28/99信息】 近来，日元升势强劲，一度达到１０３
日元兑换１美元的水平。日本大藏省和中央银行虽在外汇市场多次进行抛售日元、
购进美元的干预，但收效甚微。２４日，东京外汇市场日元对美元的汇率依然保
持在１０４．４１比１的高位。
新华社今天发自东京的一篇报道说，此间分析家认为，日元汇率难落的主要
原因是，大藏省和中央银行这对“公婆” 在如何阻止日元升值问题上发生严重分
歧，使干预外汇市场的力度受到削弱。
最近，日本大藏省官员不断指责中央银行采取的“不胎化”政策是在拆阻止
日元升值的台，要求中央银行立即中止这一行为，齐心协力抑制日元升势，为促
进经济复苏创造较好的环境。
所谓“不胎化”政策是指，日本中央银行在国际外汇市场上实施抛售日元、
购进美元的干预后，又抛出相当于干预外汇市场等额的国债、汇票等有价证券，
将流入市场的日元回购，使市场上日元流动量实际上并没有增加。
日本中央银行之所以不买大藏省的帐，自然有其道理。日本金融体制大改革
后，中央银行的独立性进一步得到加强，可以根据自己的判断采取适当的金融政
策。中央银行认为，自今春以来，日本在短期资金市场上一直采取实际上的“零
利率” 政策，市场上日元资金供应量充足，即使在长期资金市场，其年利率也保
持在２％以下。所以，即使放任干预汇率的资金在市场上流动，也不会产生好的
效果。
中央银行坚持“不胎化”政策的另一个理由是，防止泡沫经济悲剧重演。８
０年代后期，由于资金过剩，日本极力放松银根，采取超低利率政策。一些剩余
资金为了寻找出路，纷纷流向股市和房地产市场，导致股价和房地产价格暴涨，
制造了前所未有的“泡沫经济”，造成日本经济一蹶而十年不振，至今还影响着
日本经济的恢复。
尽管大藏省对中央银行的做法十分恼火，但中央银行在９月２１日举行的政
策委员会会议上，仍然决定维持既定政策，将根据需要继续调节金融市场的货币
流量。
日本各界对中央银行的做法反应不一。大和综合研究所认为，中央银行顶住
压力的决定是具有战略性的正确决策，可谓市场经济时代的应有态度。《日本经
济新闻》发表社论认为，中央银行过低估计日元过度升值对经济的危害，后患无
穷。日生基础研究所则希望中央银行重新考虑这一决定。
市场对中央银行的决定也作出了严峻的反应：由于担心中央银行会在内外压
力下增加货币流通量而出现回落的日元再度猛升，因担心日元继续看涨有可能导
致与出口有关的企业利润出现严重滑坡，投资者纷纷抛售有关股票，以致在短短
两个交易日内东京股市日经股指暴跌１０００多点，一举跌破１７０００点心理
大关。
由于日元升势强劲，美国金融管理当局已要求日本中央银行放弃“不胎化”
政策，进一步放松银根，增加货币流通量，促进内需，并表示是否取消这一做法
是美日联手干预日元汇率的前提条件。在强大压力之下，日本中央银行是否改变
政策，人们拭目以待。 |
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